10月27日，賽力斯正式啟動(dòng)港股招股，招股期將持續(xù)至10月31日，計(jì)劃于11月5日正式以“9927”為股票代碼在港交所主板掛牌。

這意味著，賽力斯即將成為首家“A+H”兩地上市的豪華新能源車企，此舉不僅為其未來(lái)全球資源整合、技術(shù)研發(fā)協(xié)同、品牌價(jià)值提升開(kāi)辟更廣闊空間，更將向國(guó)際資本市場(chǎng)展示中國(guó)新能源車企在高端市場(chǎng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

募資超百億打造國(guó)際化資本平臺(tái)

賽力斯此次港股IPO引發(fā)了市場(chǎng)廣泛關(guān)注。公司計(jì)劃發(fā)行1.002億股H股，其中香港公開(kāi)發(fā)售1002萬(wàn)股，國(guó)際發(fā)售約9018萬(wàn)股。

按最高發(fā)售價(jià)每股131.50港元計(jì)算，假設(shè)發(fā)售量調(diào)整權(quán)及超額配售權(quán)未獲行使，預(yù)計(jì)募資凈額129.249億港元。這一募資規(guī)模勢(shì)將刷新奇瑞9月創(chuàng)下的今年最大汽車IPO紀(jì)錄，成為2025年港股市場(chǎng)又一重磅上市項(xiàng)目。

此次IPO獲得了眾多知名機(jī)構(gòu)作為基石投資者的認(rèn)可，共引入22家基石投資者，總認(rèn)購(gòu)金額達(dá)約8.265億美元。

基石投資者名單包括重慶產(chǎn)業(yè)母基金、林園基金、廣發(fā)基金、施羅德、中郵理財(cái)、星宇香港等，陣容強(qiáng)大，充分顯示了市場(chǎng)對(duì)其未來(lái)潛力的認(rèn)可。此前有相關(guān)行業(yè)專家在接受媒體采訪時(shí)曾表示，賽力斯赴港上市，可引入多元化投資者，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)資金實(shí)力，以支撐技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)能擴(kuò)張。

同時(shí)，賽力斯采取“A+H”上市模式，企業(yè)可以吸引國(guó)際資本，降低融資成本，緩解資金壓力，有助于提升企業(yè)的國(guó)際知名度和品牌形象，增強(qiáng)在全球市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

賽力斯在招股書(shū)中明確，此次募資凈額的約70% 將用于研發(fā)投入；約20% 用于多元化新?tīng)I(yíng)銷渠道投入、海外銷售及充電網(wǎng)絡(luò)服務(wù)；其余10% 將用作營(yíng)運(yùn)資金及一般公司用途。這一資金分配方案凸顯了賽力斯對(duì)研發(fā)創(chuàng)新的高度重視。

深度綁定華為遠(yuǎn)超供應(yīng)商關(guān)系

現(xiàn)階段，賽力斯的快速成長(zhǎng)，離不開(kāi)與華為的深度合作生態(tài)。雙方的合作始于2021年，當(dāng)時(shí)賽力斯與華為跨界合作推出高端智慧新能源品牌問(wèn)界。

截至目前，賽力斯已推出問(wèn)界M5、M7、M8和M9四款車型，通過(guò)差異化定位實(shí)現(xiàn)對(duì)不同市場(chǎng)的覆蓋。華為對(duì)賽力斯的賦能遠(yuǎn)超簡(jiǎn)單供應(yīng)商關(guān)系，形成了“聯(lián)合設(shè)計(jì)、聯(lián)合營(yíng)銷、聯(lián)合服務(wù)”的深度綁定模式。

招股書(shū)顯示，賽力斯向最大供應(yīng)商“供應(yīng)商A”（業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為是華為）支付的采購(gòu)額呈現(xiàn)逐年快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，2024年達(dá)到420億元，占公司總采購(gòu)額的30.2%。這一比例在2025年上半年進(jìn)一步升至三成以上。這意味著賽力斯的三成營(yíng)收需要支付給華為。

渠道方面，借助華為遍布全國(guó)的零售網(wǎng)絡(luò)，問(wèn)界車型迅速觸達(dá)廣大消費(fèi)者。截至2024年底，問(wèn)界已在中國(guó)超過(guò)210個(gè)城市布局了約310家AITO用戶中心和約670家體驗(yàn)中心。高密度的終端網(wǎng)絡(luò)，成為問(wèn)界銷量的重要推力。然而，這種深度合作也帶來(lái)了相應(yīng)的依賴。

汽車產(chǎn)業(yè)分析師鐘師指出，隨著華為“界字輩”發(fā)展，問(wèn)界的客戶可能會(huì)被分流，畢竟華為的智能座艙早已不是問(wèn)界專屬。

比如智界R7以25萬(wàn)級(jí)別的價(jià)格，也搭載了華為ADS4.0系統(tǒng)，分流了同價(jià)位的問(wèn)界M7用戶。而享界S9與問(wèn)界M9的賣點(diǎn)有所重疊，核心賣點(diǎn)都瞄準(zhǔn)ADS4.0智駕系統(tǒng)、鴻蒙座艙。

為鞏固雙方合作關(guān)系，賽力斯于2025年9月29日宣布，其全資子公司已完成收購(gòu)華為所持深圳引望智能技術(shù)有限公司10%股權(quán)，交易作價(jià)高達(dá)115億元。

引望從事汽車智能系統(tǒng)及部件解決方案業(yè)務(wù)，被視為華為智能汽車業(yè)務(wù)的核心。通過(guò)這筆交易，賽力斯成為引望的直接股東之一，從而在股權(quán)層面實(shí)現(xiàn)更深度綁定。

高增長(zhǎng)下仍有隱憂待破解

目前，賽力斯的財(cái)務(wù)表現(xiàn)體現(xiàn)了其高速成長(zhǎng)特性。公司收入由2023年的人民幣358億元增加至2024年的人民幣1451億元，同比增長(zhǎng)305.5%。

更值得關(guān)注的是，賽力斯在連續(xù)多年虧損后，于2024年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，歸母凈利潤(rùn)達(dá)到59億元。2025年上半年，公司歸母凈利潤(rùn)繼續(xù)大幅增長(zhǎng)81%，達(dá)到29億元。

問(wèn)界品牌已成為賽力斯絕對(duì)的業(yè)績(jī)引擎。2022年至2024年，問(wèn)界年銷量從7.8萬(wàn)輛一路攀升至38.9萬(wàn)輛。今年上半年，問(wèn)界銷量達(dá)15.2萬(wàn)輛，占賽力斯總銷量的七成以上。收入方面，2025年上半年問(wèn)界貢獻(xiàn)了562.81億元，在賽力斯總收入中占比高達(dá)90.3%。

賽力斯在高端市場(chǎng)表現(xiàn)尤為亮眼。問(wèn)界M9連續(xù)18個(gè)月穩(wěn)居50萬(wàn)元級(jí)豪車銷冠，累計(jì)交付超24萬(wàn)臺(tái)。2025年4月發(fā)布的問(wèn)界M8也獲得市場(chǎng)追捧，上市5個(gè)多月交付破10萬(wàn)臺(tái)。然而，賽力斯也面臨不少挑戰(zhàn)。2025年前九個(gè)月，賽力斯的總銷量為30.46萬(wàn)臺(tái)，同比下滑3.82%。

與此同時(shí)，隨著華為智能汽車解決方案朋友圈的擴(kuò)大，鴻蒙智行已經(jīng)從“四界”擴(kuò)展到“五界”，華為技術(shù)賦能的優(yōu)勢(shì)正在被逐漸拉平。2022年，問(wèn)界還獨(dú)占鴻蒙智行90%以上銷量，到今年上半年，這一比例已跌到84.8%。

賽力斯在招股書(shū)中也坦言相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)：“我們面臨問(wèn)界品牌車型銷售集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)，若問(wèn)界品牌汽車需求下降、問(wèn)界品牌的市場(chǎng)表現(xiàn)惡化或出現(xiàn)負(fù)面輿情，均可能對(duì)我們的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐芍卮蟛焕绊憽?rdquo;

在不少行業(yè)分析師看來(lái)，問(wèn)界想要提高銷量，不應(yīng)該朝著“冰箱彩電大沙發(fā)”的方向走，長(zhǎng)期來(lái)看，這些不能構(gòu)成真正的護(hù)城河。賽力斯若上市成功，最需要“砸錢”的地方還是電驅(qū)、電池和智能駕駛。

從電驅(qū)方面說(shuō)，問(wèn)界車型的油電轉(zhuǎn)化率可以進(jìn)一步提高。在電池方面，若問(wèn)界能更快地普及800V高壓平臺(tái)，配合高密度全固態(tài)電池，就能讓用戶充電不排隊(duì)，寒冷天氣不虛電，這些都精準(zhǔn)擊中用戶痛點(diǎn)。

結(jié)語(yǔ)：

賽力斯港股上市無(wú)疑是公司發(fā)展歷程中的關(guān)鍵一步。憑借“A+H”雙融資平臺(tái)，賽力斯獲得了加速研發(fā)投入和海外市場(chǎng)拓展的資本實(shí)力。

然而，在競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的新能源汽車市場(chǎng)，如何平衡與華為的深度合作和自主核心技術(shù)建設(shè)，如何在高依賴度中尋找獨(dú)立發(fā)展空間，將是賽力斯未來(lái)面臨的核心挑戰(zhàn)。隨著華為智選模式合作伙伴不斷增加，賽力斯的先發(fā)優(yōu)勢(shì)能否持續(xù)，仍需市場(chǎng)檢驗(yàn)。