近日道哥關注到，金杯汽車股份有限公司（以下簡稱金杯汽車）再出重大資產重組進展公告，表示金杯的重大資產重組工作還在積極推進中。而事實上，金杯汽車的股票在今年的3月20日就已經因籌劃重大資產出售事項而停牌。隨后金杯汽車陷入長達五個月的停牌。8月23日，金杯汽車宣布復牌。但是，從金杯發布的公告來看，金杯的上述重大資產重組似乎尚未取得實質性的進展。

一方面，由于連年的虧損，從未分紅的金杯汽車目前資產負債率已達97.89%。據了解金杯十六年來一直在虧損。可以說，眼下的金杯汽車，盈利沒有，而負債則與日俱增。另一方面，業內人士認為這是金杯的“斷臂求生”，目的是為了保殼。根據股票上市規則，倘若金杯汽車不能在今年年底之前扭虧為盈，則將會再次面臨“*ST”風險。對于金杯來說，剝離整車業務也許真的是最好的辦法，但是這真的能解決金杯的“退市”的危機嗎？

重大資產重組并未取得實質發展 十六年一直虧損

6月19日，金杯汽車披露了《金杯汽車重大資產出售暨關聯交易預案》，擬將直接和間接持有的金杯車輛100%股權轉讓給沈陽汽車工業資產經營有限公司，剝離整車制造業務。9月20日，金杯汽車再次發布了剝離整車業務的相關公告。金杯汽車在相關公告中表示：“仍在積極進行中，預計在年內完成股權轉讓工作。”但是并未公布此項重大資金重組最新進展。

現在從金杯近期發布的公告內容來看，上述重大資產重組似乎尚未取得實質性的進展。而且在最近連續多個報告期內，金杯汽車的扣非凈利潤(扣除非經常性損益后的凈利潤)均為負數，且資產負債率超過90%。根據金杯汽車的2017半年報，金杯汽車在今年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損3.37億元，虧損額度同比增長671.87%。為什么會虧損如此嚴重？

一方面，金杯近些年的盈利來源主要是靠政府補貼或出售資產，從2007年第一次接受政府的財政補貼779萬元之后，金杯汽車便“吃補貼”成癮，加上2016年接受的2.32億元，這十年中，金杯汽車獲得的政府補貼高達4.72億元。

另一方面，在1994年到2016年的二十幾年里，金杯汽車除了在1992年和1994年發布過兩次分紅實施公告，此后，從未以現金分紅的形式讓投資者獲得回報。全聯車商投資管理(北京)有限公司總裁曹鶴表示：“較高的資產負債和長久以來的不分紅讓金杯汽車融資困難，倘若沒有重大的資產重組活動，金杯汽車未來發展堪憂。”

虧損下的金杯“斷臂求生”打響保殼之戰

根據滬深證券交易所在1998年實施的股票上市規則，將對財務狀況或其他狀況出現異常的上市公司的股票交易進行特別處理。倘若一家上市公司連續兩年虧損，證券交易所將對財務狀況和其他財務狀況異常上市公司的股票交易進行“*ST”處理，若連續三年出現虧損，上市公司則要作出退市預警。在過去的2016年，金杯汽車的凈利潤已虧損2.08億元，也就是說，倘若金杯汽車不能在今年年底之前扭虧為盈，則將會再次面臨“*ST”風險。

從金杯汽車上半年的市場表現來看，其整車銷售收入為5.09億元，同比下降34.32%；零部件業務收入為18.42億元，同比增加39.7%。金杯汽車最近一期的半年報顯示，對金杯汽車凈利潤影響超過10%的子公司共有六家，除沈陽金杯車輛制造有限公司外，其余五家均為零部件生產公司。所以，金杯選擇了剝離整車業務，集中力量發展零部件業務。

但是在這種情況下，金帛認為，即使剝離了整車業務也不一定能夠徹底解決“退市”危機。首先，盡管零部件帶來了利潤增長點，但是，也未能給投資者帶來更多信心，自今年8月23日復盤以來金杯汽車股價開盤后便翻綠，未能躲過補跌，股價跌幅一度達到了10.02%。其次，這么多年都在巨額虧損的金杯汽車，憑借剝離整車業務也許能夠暫時保住不被“退市”。但是想要彌補這個虧損窟窿很難，也許將來剝離整車成功也將面臨“退市”危機也未嘗可知。