有85億人民幣，你會干什么？小鵬汽車的答案是：繼續融資上市。8月8日，小鵬汽車正式向SEC（美國證券交易委員會）遞交IPO文件，即將成為第三家美股上市的中國造車新勢力。

200億元只是門檻。隨著造車新勢力步入終局之戰，錢，仍然是決定生死的關鍵。小鵬汽車成功“上岸”，拿下了又一張決賽圈的門票。

蔚來、理想、小鵬之后，愈收愈緊的造車決賽圈，還會有其他人進入嗎？

● 10億收入，85億現金

招股書顯示，小鵬汽車股票代碼“XPEV”，上市地點紐交所。承銷商包括美銀證券、瑞信、摩根大通等。

不過，目前小鵬IPO發行價區間和發行股份都未透露，因此融資額暫時還不確定。招股書中寫的1億美元僅是例行披露的占位符，具體IPO融資和估值區間，將在此后更新的紅緋魚招股書中披露。

作為參考，蔚來和理想上市時，募資規模和發行價分別為18億美元、6.25-8.25美元；14.7億美元，8-10美元。小鵬預計也與這兩家相當。

除了股價，招股書中還透露，截止2020年二季度，小鵬汽車賬上現金類資產合計達到21.18億元。由于在7、8月進行了兩輪融資，總金額達9.47億美元（人民幣66億元），小鵬目前持有的現金類資產已超過85億元，是造車新勢力上市前最強的現金儲備。作為對比，蔚來上市時現金資產總額約46億元。

在8月的C++輪融資中，阿里巴巴增加了持股比例，但何小鵬本人仍是最大股東。招股書顯示，小鵬汽車管理層持股達40.9%，其中何小鵬本人持股31.6%，為最大股東；阿里持股14.4%，為最大外部股東。其他主要股東還包括小米、GGV紀源資本、晨興資本、高瓴、紅杉、卡塔爾投資局等明星投資機構。

招股書顯示，小鵬汽車也處于虧損狀態。2019年，小鵬汽車總收入23.2億人民幣，較2018年增長超238倍。此外，2019年研發投入20.7億元，全年凈虧損36.9億元。2019年，蔚來、理想分別虧損112.96億元，24.38億元，小鵬和理想比較接近。

2020年上半年，小鵬收入10.03億人民幣，相比去年同期的12.31億元有所下滑。招股書中認為，這主要受兩個原因影響：一是首款量產車G3在2018年全年訂單集中到2019年Q2交付，導致上年基數較高；二是2020年上半年，汽車銷量受到新冠疫情負面影響。

截至2020年7月，小鵬汽車累計交付已達20707輛，其中小鵬G3累計交付18741輛；小鵬P7累計交付1966輛。IPO前累計交付量，小鵬汽車已經超過蔚來和理想。

新車方面，與此前透露的中型SUV不同，招股書中披露小鵬將在2021年推出一款A級轎車。此外，招股書中還提到，截至2020年6月30日，小鵬汽車在全國共有147家體驗店，覆蓋全國52個主要城市。

● 為何此時上市？

從5月開始，小鵬便有準備上市的跡象。5月18日，小鵬汽車27位股東退出，為搭建VIE（可變利益實體）結構做準備。VIE是國內企業美股上市的通用結構，理想在上市前也曾有股東集體退出。不過小鵬最終被理想搶先，頗有幾分“后來居上”的意思。

和理想上市前類似，小鵬上市前在融資方面動作頻頻。7月20日、8月3日，小鵬分別獲得5億美元、超4億美元C+輪和C++輪融資。上市前融資，既有利于推高股價，也有利于大股東利益。

和理想把目標鎖定美股不同，正式宣布前，關于小鵬上市地點，資本市場有美股、港股兩種推測。考慮到小鵬和特斯拉的專利糾紛，以及瑞幸導致的中概股風波，不少人認為港股上市更有可能。

但最終小鵬還是選擇了美股。德勤資深分析師冉闖闖認為：“小鵬的上市目標其實一直是美股，在1年甚至更早以前就已經開始準備。只是上半年一些風波，導致出現港股上市的傳聞。美股上市，優勢是手續簡單，融資成本較低。最近蔚來、理想表現都不錯，小鵬也加快了上市速度。”

從時機上看，小鵬選擇此時美股上市可能是最佳選擇。一方面，隨著美聯儲降低利率，大量美元流入股市；2020年下半年，美股已重新接近歷史高位。此時赴美股上市，融資難度有望降低，融資規模有望提升。在資金方面，美股上市優勢明顯。

另一方面，小鵬美股上市條件已經成熟。如招股書所示，小鵬汽車在產品規劃、生產能力、累計交付、現金儲備方面，都已經積累了相當資本。對比蔚來和理想，小鵬的營收表現，可能引起資本市場更大興趣。

李想在上市后說，理想選擇美股上市有品牌方面考慮。無論里子還是面子，小鵬選擇在美股上市都是最恰當的選擇。

可以說，為實現美股上市，小鵬汽車早已做了充足準備，如今只是水到渠成。

● 如何尋找新的增長點？

招股書中提到，小鵬P7將成為接下來推動收入增長的主力車型之一。確實，小鵬汽車需要新的增長點，來和資本市場講一個更完美的故事。

2020年上半年，小鵬汽車累計銷量4698輛，和蔚來、理想均存在差距。7月份，小鵬P7交付量達到1641輛。作為P7第一個完整交付月，這樣的成績，仍低于蔚來ES6和理想ONE。上市之后，資本市場必然高度關注營收增長狀況。能否打造出“爆款”，形成新的增長點，對小鵬來說極為重要。

小鵬下一款車型為A級轎車，意味著還要繼續和特斯拉“死磕”。一直以來，小鵬都把“智能”作為自己的品牌定位。4月27日P7發布會上，何小鵬本人曾說：“小鵬的標簽是智能，智能是小鵬的最核心優勢。”

實力能支撐小鵬的定位嗎？從產品上看，小鵬P7搭載自研自動駕駛軟件Xpilot和英偉達Xavier自動駕駛芯片。Xpilot 3.0版本，采用了視覺感知和毫米波雷達兩套感知系統，傳感器總數僅次于Waymo，能夠實現L3級自動駕駛輔助功能。據中信證券研究顯示，Xpilot 3.0版本，算力介于特斯拉FSD 2.5和FSD 3.0之間。此外小鵬還擁有自研的Xmart OS 車載智能系統，以及純電SEPA平臺，支持OTA和全場景智能語音交互。

雖然智能化不完全等同于自動駕駛，但可以將其視作整車智能水平的核心參數。馬斯克不久前曾宣布，2020年特斯拉就將實現L5級自動駕駛。雖有放衛星之嫌，但特斯拉FSD 3.0芯片在硬件層面已經能達到L4級別。蔚來和自動駕駛巨頭Mobileye合作，也在進行L4級別研發。李想曾公開表示，上市主要目的就是為自動駕駛研發籌措資金，將在2024年實現L4級自動駕駛量產。此外，廣汽、長安等企業，也都宣布已實現L3級自動駕駛落地。

橫向對比，在所有車企業都把智能作為賣點的時候，小鵬想把智能打造成自己的“核心優勢”，意味技術實力要遠超行業平均水平。相比蔚來、理想在服務和產品定位上的個性鮮明，小鵬選擇的“智能”這條路，其實并不好走。

何小鵬接受汽車之家采訪時曾說：“產品的核心是技術，而不是定位。我們沖進去做四五臺車，區別會越來越大，這才是我們要做的。”選擇智能和技術這條路，意味著短期內難以見到成果。和特斯拉的專利糾紛，也是股價潛在風險。小鵬上市之后，勢必會面對更多壓力。

蘋果創始人喬布斯曾說，想要基業長青的企業，不會把上市作為目標。蔚來、理想的經驗都說明，上市只是另一個開始。擁有一款能夠持續增長的“爆款”車型，是小鵬汽車當務之急。P7或新車型，誰會成為小鵬的答案？

● 結語

馬太福音記載：凡有的，還要加給他，叫他有余；沒有的，連他所有的，也要奪過來。2020年1-7月，中國新能源車銷量同比下滑12.7%。在用戶和資本市場，新能源企業都必須面對“搶蛋糕”的局面。上市讓小鵬在這場激烈的爭奪戰中，又多了幾分勝算。新勢力誰能笑到最后，會是蔚來、理想、小鵬之一？