2018年是汽車出行產業的動蕩之年：我國汽車產業出現30年來首次負增長、共享出行企業批量死亡、汽車制造業遇全球范圍內大裁員……

2018年也是汽車出行產業的變革之年：我國雙積分政策正式開始實施、智能電動車開始威脅到燃油車市場、多家巨頭企業關鍵領導交棒新人……

2018年已走向尾聲，我們推出“2018十大關鍵詞”系列策劃文章，回顧這對汽車出行產業極具歷史意義的一年。

“上市大逃亡”，是2018年整個科技互聯網行業的年度關鍵詞之一。小米、美團、優信、蔚來、拼多多、映客等許多明星企業選擇在這年上市，但并不是每一家的IPO都伴隨著一片和諧的贊美聲，外界質疑、估值打折、業務不盈利……即使帶著各式各樣的問題，企業還是急匆匆地“流血上市”，這背后折射出整個科技互聯網行業的泡沫與焦慮。

“半扇銅鑼”

2018年7月12日是香港交易所本年度最值得紀念的日子之一。這天，港交所搬出了四面銅鑼，包括指尖悅動、映客互娛、英恒科技、齊屹科技、弘陽地產、天立教育、人和科技、恒偉集團在內的八家公司每家分到了半扇銅鑼，同時敲響上市。

之所以2018年的港股受到企業熱捧，主要是因為港交所在4月確立了“同股不同權”的新規，即上市企業可以設置“AB股”的股權架構，企業管理層可以憑少量的資本擁有多達10倍的話語權，從而控制整個公司。但這也意味著外部投資者的話語權被削弱。同時，相比美股，港股對國內企業更“本土化”，也更“省錢”，所以國內企業更多地將港交所作為IPO的首選。

據Wind數據統計，2018年共有206家公司赴港上市，奪得全球交易所IPO集資額冠軍。

再看看這一年中其他交易所的情況，深交所在12月28日發布本年度深圳證券市場概況，2018年，共計有105家企業在深交所IPO，但總市值縮水29.84%。目前為止，深交所上市公司數量2134家，同比增加2.15%，其中，創業板上市公司數量739家，同比增加4.8%，總市值縮水21.11%。

12月29日，上交所公布上海證券交易所2018年概況，2018年，上交所上市公司數量累計1450家，IPO企業數量57家，募資865億元，比去年減少512億元。股票籌資額6114億元，減少1464億元。截止到12月28日，上交所總市值26.95萬億元，同比下跌18.66%。

最后是對科技股友好的美國市場，根據Renaissance Capital的年終數據統計，2018年赴美上市的中國企業數量達到33起，幾乎是四年前的兩倍，占全美所有IPO數量的17%。其中科技公司的數量占到中概股的64%，連續第三年超過美國硅谷的新上市公司數目。

又一次上市潮襲來，中國科技互聯網公司成為其中激進的明星選手。

汽車出行行業的大資本游戲

汽車可以說是僅次于房產的第二大重資產行業了，在智能網聯汽車、科技出行的創業潮下，2018年的汽車出行行業正處于高速發展的階段。

但正趕在創業公司“長身體”的時候，“資金荒”去席卷了資本市場。投中研究院數據顯示，2018年上半年國內基金整體募集態勢表現低迷，完成募資的國內VC/PE只有425家，同比下降19.51%，規模同比降幅達七成。

一級市場沒錢了，上市成了有能力的企業必須考慮的一條出路。

6月27日，優信集團在納斯達克成功上市，發行價9美元，但總募資額度從5月的5億美元，減少為加上可轉債共4億美元，上市市值27.61億美元。半年后的12月31日，優信市值14.85億，蒸發超過46%。

優信上市時最為人詬病的問題主要在于兩點，一是盈利能力，招股書顯示，優信集團2017年全年凈虧損27億元，對此，優信稱集團將持續擴大投資及業務運營方面的資金投入，目前暫沒有盈利或產生正現金流的打算，甚至將繼續承受重大損失。果然，2018Q2優信凈虧損4.3億元，2018Q3凈虧損5.2億元，虧損持續擴大；二是從優信的收入結構上看，汽車金融業務的收入占到集團總收入的50%以上，可以認為優信已經是個汽車金融公司了，而金融公司的市盈率要低于科技互聯網性質的公司。

7月26日，主營汽車金融服務的燦谷于美國紐交所上市，發行價11美元，上市總市值16.62億美元。其股權投資方包括騰訊、滴滴出行、泰康人壽、微眾銀行等，其中騰訊占股10.7%，滴滴占股14.8%。但除了創業團隊出身專業、投資人背景強大之外，燦谷本身業務與其他汽車金融公司似乎并無二致，而業務同質化嚴重也是汽車金融行業面臨的最大問題之一。

9月12日，造車新勢力的排頭兵蔚來赴美上市，開盤定價6.26美元/ADS，共發行1.6億股，公司總市值為64.13億美元，蔚來此次最低募集資金10億美元。截至12月31日，蔚來市值微升至66.38億美元，成為為數不多的股價上漲企業。但直到上市，蔚來的產品仍未交付。其在IPO前夕遭受的非議，無非在于巨額研發支出打造的公司產品體系看起來完全撐不起后續的“用戶夢”，比如其充換電技術自打上市就伴隨著一連串唱衰的聲音。

相比之下，北汽新能源的“財運”就不那么好了。9月27日，北汽新能源“化名”北汽藍谷借殼在上市港股，開盤價為14.66元，開盤即下跌2.59%，隨后股價持續下跌至12.36%，9時30分遭遇臨時停牌；10時起復牌后股價依然未見上漲，下跌至23.59%后遭遇首日第二次停牌。12月31日，北汽藍谷股價7.96元/股，市值接近腰斬。在外部環境因素中，我國政府針對新能源汽車的補貼政策正在不斷退坡。2017年，北汽新能源獲得國家補貼和地方補貼共計49.59億元。即便如此，其全年利潤僅5800萬元。隨著補貼退坡，北汽新能源今年的利潤是否為正數仍是一個未知數。

10月19日，牛電科技（小牛電動）正式在納斯達克（NASDAQ）掛牌交易，小牛電動在IPO中共計發售700萬股美國存托股，發行價9美元，低于之前公布的10.50美元至12.50美元的價格區間。2018年年底，其股票已跌至6.81美元/股。除此之外，作為兩輪電動車，小牛電動還可能將面臨在政府對兩輪電動車限制、資本市場不景氣等各方面的負面因素。

所謂“水大魚大”，二級市場擁有更龐大體量的資金供養科技互聯網的“泡沫”。但當上市的鐘聲、銅鑼聲消散，股價的跌宕起伏成了上市勝利背后的陰影。

“一頓操作猛如虎，一看股價跌到谷”

企業扎堆上市，敲鐘時喜笑顏開。看似一片蒸蒸日上，但是要知道，2018年港股上市的企業中，7成新股破發。

企業趕在業務盈利模式成熟之前、甚至尚在虧損期上市，本就需要承擔不小的風險。但是資金荒、大范圍資本寒冬催促著資金需求龐大的企業不得不上市取暖。一方面，先入市者在打響品牌方面更有優勢，容易獲得溢價、受到追捧；另一方面，在資本寒冬中，率先融到資的公司將占據絕對市場優勢。

對于“流血上市”，市場分析人士表示，出現新經濟股價集體暴跌的原因是，IPO“井噴”導致市場出現“過熱”壓力，資金過于集中于明星新股，估值被過分炒高，充斥大量“泡沫”。很多有著“新經濟”光環的企業，其估值被市場過分炒高，其實際盈利能力并不足以支撐其過高的估值，這也是當前港股市場的新股掀起“破發潮”的直接原因。

無論如何，資本逐利、企業發展的需求在任何環境下都是剛需。據港交所披露易數據還顯示，目前仍有約240家公司排隊等候上市。港交所行政總裁李小加預測，預計2019年香港IPO發行仍會非常強勁，2019年應該會有超過250家企業赴港IPO。

2019，上市潮還未退去。