8月3日,“造車新勢力”之一的理想汽車正式開啟港股招股。

根據發布公告稱，本次理想擬發行1億股股份，其中公開發售約1000萬股，國際發售約9000萬股股份，每股發行價≤150港元，每手100股，預計于8月12日上市。8月6日午間市場傳來消息稱，理想汽車計劃以每股118港元定價，較最高發售價150港元低21.3%，預計將籌集118億港元資金。

自2020年7月登陸美股納斯達克以來，不到一年時間，理想汽車再次啟動了港股上市計劃，繼小鵬汽車實現雙重上市后，其很快將成為第二家雙重上市的造車新勢力。但從投資者認購打新情況看，投資者對理想汽車十分冷淡。

理想汽車申購截止8月6日10：30分，首個申購日后，投資者認購熱情有所上升，但最終認購倍數僅為2.31倍。與此前同為造車新勢力的小鵬汽車回港上市的14.73倍認購相比，打新情緒冷淡。

事實上，雙重上市對理想來說，除了可以獲得更多資金，也面臨更多挑戰——理想汽車將迎來更高的成本支出和更嚴苛的制度問題，因為根據港交所的規定，企業二次上市要提供兩年完整的會計合規記錄。

從美股回歸的理想，資本還繼續看好嗎？

難逃的虧損泥沼

事實上，雙重上市對理想來說，除了可以獲得更多資金，也面臨更多挑戰——理想汽車將迎來更高的成本支出和更嚴苛的制度問題，因為根據港交所的規定，企業二次上市要提供兩年完整的會計合規記錄。

理想汽車雖然沒有處于“危急存亡之秋”，但從招股書可以看出，理想汽車的日子過得并不理想。

招股書顯示，2018年到2021年Q1，理想合計凈虧損44.83億元。2020年，理想汽車終于在毛利指標上實現扭虧為正，歸母凈利潤的表現卻一直不太理想，2020年有所收窄的凈虧損曇花一現，最新數據顯示2021年Q1的虧損擴大到了3.6億元，是去年同期虧損的4.7倍。

理想指出，虧損原因主要來自對研發的投入和自動駕駛方案的投資，另外還受自建工廠和大幅增長的營銷支出拖累。

招股書顯示，2018年到2021年Q1，理想汽車在研發費用投入巨大，共合計支出達35.77億元，但是這樣巨大的研發費用和理想汽車目前的產品線不太匹配，目前理想汽車的在售車型仍只有理想ONE一款。

不過，理想汽車預計在今年虧損額度還會繼續增大，因為根據理想的規劃，在今年還要在新車型和自動駕駛解決方案上繼續投入，另外生產線、銷售和服務網絡也將擴大，這些都需要錢。

理想汽車的創始人、CEO李想曾對外界說過這樣一句話，理想不介意任何一種方式的融資，包括二級市場、銀行貸款和發債等，“錢當然是多多益善。”這從側面也反映出理想對資金的渴望。

產品單一的弊端

造成理想回港上市的原因有幾個，一方面是市場對于新能源汽車行業回歸理性，讓以前近乎瘋狂的市場很難再現，在美股輕易融資日子愈發困難；另一方面很重要的是美國對中概股的監督和管理日趨嚴格的影響，理想通過港股上市可以降低對美國資本市場的過度依賴。

在招股書中，理想汽車勾畫出了未來宏大的目標：一是在2022年推出全新的“X”平臺，并在此基礎上研發一款全尺寸豪華增程式電動SUV，二是在2023年推出兩款高壓純電動汽車，并且每年都至少有兩款純電動車新產品推出。

理想急于推出新產品，是因為此前理想已經靠唯一的一款在售車型活了三年。雖然理想ONE銷量還不錯，在最新的7月交付量上，共交付了8589輛理想ONE，單月交付量首次超過八千輛，位列造車新勢力七月銷量冠軍。

同比2020年7月增長251.3%，環比2021年6月增長11.4%。2021年前七個月，理想汽車總交付量達38743輛。理想ONE目前累計交付量已達72340輛。但是作為市面上為數不多的增程式電動車，理想ONE一直頗受爭議。

理想僅有一款產品，抗風險能力較弱，一旦產品出現問題對公司產生較大負面影響的同時也會對公司整體營收造成很大影響。

除了產品線單一，理想汽車的供應鏈分散程度也特別高，而其中部分零部件的供應商為單一供應商，供應鏈安全風險較高。

理想ONE整車使用的近1900個零件來自190多家供應商，目前車企普遍面臨著芯片短缺和電池短缺等困境，鋁的價格在過去一段時間也有較大漲幅，理想汽車在供應鏈管理方面存在較大風險。

而在研發、產能和渠道擴建都需要資金支持，有業內人士表示，“理想汽車三年多只賣一款理想ONE，與蔚來、小鵬相比要‘省錢’很多，這也是理想一直吹捧的‘成本控制’。不過由于產品體量小，未形成產品矩陣，渠道擴張慢等等。理想在新車上更急迫，在資金上也更緊張，也更急著在香港上市募集更多資金。”

可以預見，由于逐步加大投資，短期內無法盈利的原因，理想的虧損會越來越大，至于160萬的銷量目標，到2025年應該不會完成。

而且盡管理想在近期中概股受消息面影響整體較為動蕩，投資者對于政策風向往往反應過度，受到多方面影響，理想上市大概率存在破發的風險。